Италия продолжает расти и является единственной страной в «Большой семерке» с первичным профицитом.

37 миллиардов евро профицита государства за двухлетний период 2025-2026 гг.

По данным Еврокомиссии, итальянская экономика в ближайшие два года (2025-2026) вырастет на 1% в первый год и на 1,2% во второй. Таким образом, рост совокупного ВВП Италии за два года составит примерно 2,2%, что будет равно показателю Франции и Японии и выше, чем в Германии (+2%). Поэтому возврата к «дну таблицы» Италии, как предрекали некоторые, после сверхроста нашей страны в период 2020-2024 гг. (+5,4%, самый сильный среди европейских стран «Большой семерки»), не будет.

Но есть еще более важный аспект, который следует подчеркнуть. То есть, опять же, согласно данным Европейской комиссии, Италии удалось вырасти во время и после Covid больше, чем многим другим аналогичным экономикам, несмотря на отсутствие демографического роста, наоборот, с сокращением населения, что представляет собой уникальный случай среди основных стран еврозоны и Большой семерки и которому, к сожалению, суждено продолжиться. Однако, несмотря на это, как мы видели, Италия сможет неплохо расти даже в двухлетнем периоде 2025-2026 гг.

У нас рост ВВП на душу населения бьет всех

>Фактом является то, что в 2025 году наше население уменьшится еще больше: ровно на 0,2%%, а в 2026 году – на 0,3%. В трех других крупнейших экономиках еврозоны (Германия, Франция и Испания) и в трех других крупнейших экономиках Большой семерки, не входящих в ЕС (США, Япония и Великобритания), вместо этого будет продолжаться постоянный рост населения, что само по себе будет в немалой степени способствовать росту их экономик. Население Испании, например, увеличится на 1% в 2025 году и на 0,8% в 2026 году; в США и Великобритании соответственно - 0,8% и 0,7% в оба года.

Конечно, демографический спад не является положительным фактором, особенно в долгосрочной перспективе. Но, с другой стороны, добиться роста ВВП, несмотря на резкое сокращение численности населения, — это все равно, что выиграть футбольный матч из девяти человек или боксерский поединок со связанной за спиной рукой. И «чудо» Италии именно в этом.

Фактически, если исключить демографический приток за счет экономического роста, ВВП Италии на душу населения не только был вторым по приросту после США в 2020-2024 годах (соответственно +6,6% и +9,9% по сравнению с 2019 годом, при этом Франция застряла на +1,7%, а Германия даже снизилась на -1,5%), но даже будет немного выше американского в 2025-2026 годах. (+2,9% против +2,8%), как и у всех остальных стран. По среднегодовому росту Италия (с +1,3%) будет даже единственной, вместе с США (с +1,8%), которая добьется увеличения ВВП на душу населения более чем на 1% за весь период 2019-2026 гг. Вместо этого во всех остальных рассматриваемых странах будет зафиксирован рост «нулевой точки»: Испания и Япония (+0,8% в среднем за год), Франция (+0,5%), Великобритания (+0,2%), Германия (даже 0%).

>СРЕДНИЙ РЕАЛЬНЫЙ ГОДОВОЙ РОСТ ВВП НА ДУШУ НАСЕЛЕНИЯ: 2020-2026 гг.

(% изменений по сравнению с 2019 годом)

Источник: разработка М. Фортиса на основе данных и прогнозов Европейской комиссии.

Италия возвращается к первичному профициту

Также согласно данным Европейской комиссии, в 2024 году Италия вернется к положительному первичному государственному бюджету (т.е. до выплаты процентов), равному 0,1% ВВП, и является единственной страной Большой семерки, добившейся этого. И не только это. Итальянское государство будет единственным, кто представит первичный профицит бюджета также в двухлетнем прогнозном периоде 2025-2026 годов, а точнее, совокупный профицит в размере 37,4 миллиарда евро, что равно 1,6 процентных пункта ВВП. С другой стороны, другие страны «Большой семерки» продолжат накапливать огромный первичный государственный дефицит в 2025-2026 годах: Германия – 69,5 миллиардов евро; Великобритания – 72,5 млрд фунтов стерлингов; Франция – 160,2 млрд евро; США -1,479 миллиардов долларов; Япония – 48 трлн иен (комиссия не приводит данных по Канаде).

СОВОКУПНЫЙ ПЕРВИЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ ЗА ДВУХЛЕТНИЙ ПЕРИОД 2025-2026 ГГ.

(Государственные бюджеты без учета процентных расходов, в миллиардах евро)

Источник: разработка М. Фортиса на основе данных Европейской Комиссии.

Таким образом, в более долгосрочном прогнозном периоде октябрьский «Бюджетный монитор» Международного валютного фонда уже подтвердил, что, помимо двухлетнего периода 2025-2026 годов, а также в трехлетнем периоде 2027-2029 годов, Италия продолжит оставаться единственной страной Большой семерки, способной представить положительный первичный государственный бюджет, вместе с Германией, которая, однако, вернется к профициту только в 2027 году. В частности, из С 2027 по 2029 год Италия накопит первичный государственный профицит, равный 3,2 процентных пункта ВВП, что лучше, чем у самой Германии (+1,5%), и значительно лучше, чем у других пяти стран Большой семерки, которые останутся с дефицитом: Канада (-1,1% совокупно); Великобритания (-2,2%); США (-7,5%); Япония (-7,6%); Франция (-9,1%).

>Реальность такова, что Италия может похвастаться необычайным прошлым и будущим историей первичного государственного профицита. Фактически с 1995 по 2029 год (с учетом прогнозов Еврокомиссии и МВФ), то есть через 35 лет, наша страна будет единственной страной в «Большой семерке» и ЕС, способной представить первичный госбюджет с профицитом в общей сложности 30 лет, за исключением лишь 2009 года (мировой финансовый кризис) и четырехлетнего периода 2020-2023 годов (пандемический и постпандемический лет). Для исторического сравнения, за тот же период (1995-2029 гг.) Франция будет иметь первичный профицит только 4 года (последний был в 2001 г.), США 9 лет (последний в 2007 г.), Испания 11 лет (последний в 2007 г.), Германия 19 лет.

Количество лет, в течение которых страны «Большой шестерки» представляли положительные первичные балансы: 1995-2029 гг.

Источник: разработка М. Фортиса по данным и прогнозам Европейской комиссии и МВФ.

>Что касается последних лет, следует также отметить, что Италия вместе с Германией будет страной, чье соотношение государственного долга к ВВП выросло меньше всего в период Covid и в последующие годы вплоть до 2026 года. Фактически, долг Италии покажет +5,7 процентных пункта ВВП по сравнению с 2019 годом; в Германии +4,2%. Но с одним принципиальным отличием: по сравнению с 2019 годом ВВП Германии в 2026 году вырастет гораздо меньше, чем у нас, как уже говорилось ранее. Между тем, соотношение долга к ВВП всех остальных стран Большой семерки резко увеличится в 2020-2026 годах (по сравнению с 2019 годом): Япония +13,5%; Великобритания +17,5%; Франция +19%; США +20%.

В денежном выражении государственный долг Италии был третьим по величине в «Большой семерке» до пандемии после гигантских долгов США и Японии. Однако в 2020 году наш долг превзошел французский, а в 2021 году — и британский, и теперь он является лишь пятым по величине долгом «Большой семерки» по абсолютной величине.

>Еще одним фундаментальным аспектом, который комментаторы часто не принимают во внимание, является рост государственного долга за вычетом процентов (т.е. «нового» долга, получаемого из первичных бюджетов и ежегодных корректировок движения запасов), показателя, в котором Италия особенно хороша. В 2026 году долг Италии (уже включая влияние корректировок потока запасов, которые в последний период будут включать в себя последствия суперстроительных бонусов) будет примерно на 260 миллиардов евро выше, чем в 2019 году, за вычетом процентных расходов. Это, конечно, нас не радует, потому что этот рост был вызван главным образом различными дорогостоящими ошибками экономической политики в последние годы, которых было необходимо и можно было избежать (доходы граждан, квота 100, отсутствие потолков расходов и контроль над суперстроительными бонусами). Однако аналогичный прирост во Франции, для сравнения, составит целых 827 миллиардов, т. е. более чем в три раза выше, чем у нас. И рост стоимости «новых» долгов США, Великобритании и Японии также будет огромным.

Реальность такова, что с тех пор, как мы прекратили проводить вынужденную политику жесткой экономии, навязанную нам Брюсселем (которая скорее увеличила, чем уменьшила соотношение долг/ВВП), при правительствах Ренци и Джентилони наш государственный долг наконец уменьшился (с 134,7 до 133,6). Затем он оставался практически стабильным в течение двухлетнего периода 2018-2019 годов. Наконец, данные и последние прогнозы Европейской комиссии говорят нам, что в очень трудный период 2020-2026 годов (потрясенный пандемиями и войнами) Италия является страной Большой семерки, соотношение долга к ВВП без учета процентов вырастет меньше по сравнению с ситуацией 2019 года до Covid: всего +1,8 пункта ВВП (уже с учетом отложенных затрат на бонусы за суперстроительство). В Италии дела обстоят лучше, чем в Германии (+2,9 пункта), а долги без учета процентов Великобритании (+9,2 пункта), США (+10,6 пункта), Японии (+10,8) и Франции (+12,9 пункта) резко вырастут.

В конечном счете, в мире, который становится все более наполненным долгами, в последние годы Италия взяла на себя и несет гораздо меньшие долги, чем другие, и снова начала расти. Более того, теперь она является страной-чистым иностранным кредитором. Даже рейтинговые агентства, которые никогда не были к нам нежны, возможно, это осознают, пусть пока не все и с должной осознанностью.