От счетов к экспорту: Италия, которая удивляет и лидирует

Если вспомнить тяжелые дни 2011-2012 годов, когда спред по итальянским десятилетним гособлигациям достигал 575 пунктов по сравнению снасыпьНемцам одинаковой зрелости кажется почти невероятным, что сегодня различные международные газеты, а также банки и аналитики и даже президент Европейского центрального банка Кристина Лагард (как это произошло в недавнем интервью французской телекомпании Radio Classique) могут указатьИталиядажекак эталонная «модель» в экономической сфере,>и не только за строгое управление государственными финансами. Фактически, среди экономик Большой семерки итальянская может похвастаться соотношением государственного долга к ВВП, которое выросло меньше всего в 2020-2024 годах по сравнению с допандемическим уровнем 2019 года (всего на один пункт ВВП больше). И Италия также является единственной страной в «Большой семерке», которая вернулась к первичному государственному профициту до выплаты процентов уже в 2024 году. В то время как государственные долги и дефициты крупных экономик, таких как Франция, Соединенные Штаты и Великобритания, буквально вышли из-под контроля.

>Но это еще не все. Италия больше не является «отстающей» страной в экономическом росте, несмотря на определенное замедление экономики в 2025 году в результате глобальной турбулентности. Фактически,Итальянский ВВП увеличился больше всего в период с 2020 по 2024 год в странах «Большой семерки»наряду с Соединенными Штатами и Канадой, в то время как культовый образ Германии как «локомотива Европы», экономика которой находится в стагнации в течение шести лет, теперь стал блеклым воспоминанием. Более того, несмотря на угрозу пошлин Дональда Трампа, итальянский экспорт достиг уровня японского экспорта в первые семь месяцев 2025 года, постоянно конкурируя с Токио за четвертое место среди мировых экспортеров после гигантов Китая, США и Германии. Италия, благодаря постоянному положительному сальдо в торговле и туризме, теперь также является чистым кредитором мира, а объем иностранных инвестиций превышает 10% ВВП. Кроме того, в ИталииКоличество занятых и уровень занятости находятся на историческом максимуме, а уровень безработицы – на самом низком уровне.Кроме того, никогда еще в Италии не было так много постоянных сотрудников, как сейчас. Рекордные цифры на итальянском рынке труда. Во многом это связано с повышением пенсионного возраста, что удерживает людей старшего возраста на работе, но фактом является то, что более занятые люди создают больше доходов и больше государственных доходов, что также приносит пользу государственным финансам. И потом, не это ли, в конце концов, является долгожданной целью структурной пенсионной реформы? Мы, итальянцы, уже сделали это с премьер-министром Марио Монти и Эльзой Форнеро в 2011-2012 годах, а Франция Эммануэля Макрона, переживающая сегодня политический, экономический и финансовый кризис, просто мечтает о подобной реформе. В последние годы также была опрокинута еще одна негативная парадигма Италии: Юг, вечно борющийся за экономический рост позади Севера и Центра. С началом пандемии это уже не так. Фактически ВВП Юга в 2020-2023 годах вырос больше, чем ВВП Северо-Запада, Северо-Востока и Центра. То же самое произошло и с трудоустройством.

Итак, рынки и рейтинговые агентства вознаграждают Италию не только за тщательно контролируемые государственные финансы. Они делают это, заявляя об этом открыто, по более широкому ряду факторов, которые также касаются многочисленных положительных аспектов реальной итальянской экономики. К этому следует добавить нынешнюю политическую и государственную стабильность, которая убеждает инвесторов, а также европейские и международные институты в способности страны поддерживать благотворный курс, уже взятый во время пандемии правительством Марио Драги, с его надежностью и способностью реализовать Национальный план восстановления и устойчивости. Поэтому не будет преувеличением сказать, что мы являемся свидетелями утверждения «итальянской модели» на исторической фазе, когда другие эталонные модели среди развитых экономик, такие как модели промышленной мощи и абсолютной немецкой финансовой строгости, американский либерализм или экономический дирижизм и французское государство всеобщего благосостояния, вступили в кризис и сегодня ищут неканонические выходы, такие как гонка вооружений, протекционизм или налогообложение «сверхбогатых», которые еще совсем недавно привели бы в ужасмейнстримэкономистов.

Италия продвигается рынками и рейтинговыми агентствами

Спред между итальянскими и немецкими десятилетними государственными облигациями, который в конце 2022 года составлял более 200 пунктов, сейчас сократился примерно до восьмидесяти пунктов к сентябрю 2025 года, а с Францией практически исчез. По пятилетним облигациям Италия сейчас платит более низкую доходность, чем Парижские облигации.

В течение последних двенадцати месяцев рейтинговые агентства постоянно улучшали рейтинги и прогнозы итальянского суверенного долга. 18 октября 2024 года Fitch подтвердило рейтинг BBB и повысило прогноз со стабильного на позитивный (затем рейтинг был подтвержден 4 апреля 2025 года). 28 октября 2024 года DBRS Morning Star подтвердил рейтинг BBB (высокий) и повысил прогноз со стабильного на позитивный. 12 апреля 2025 года, приняв, безусловно, самое важное решение года, которое дало четкий сигнал о продолжающемся поворотном моменте в восприятии Италии, Standard & Poor's повысило рейтинг с BBB до BBB+ со стабильным прогнозом. 23 мая 2025 года Scope подтвердила рейтинг BBB+ со стабильным прогнозом. 24 мая 2025 года агентство Moody's подтвердило рейтинг BBB и повысило прогноз со стабильного на позитивный. 19 сентября 2025 года, ровно через неделю после понижения рейтинга Франции с АА- до А+, FITCH также повысило вслед за S&P рейтинг Италии с BBB до BBB+ со стабильным прогнозом.

Это безошибочные признаки восстановления авторитета Италии на международных рынках и в глазах оценщиков, которых не было видно в течение некоторого времени. Но остается надеяться, что рейтинговые агентства смогут и дальше улучшить свои суждения, доведя рейтинг Италии как минимум до уровня А-, что будет более объективно отражать прогресс нашей страны.

Строгость итальянских государственных отчетов и финансовые трудности других стран

В течение последних десяти лет Италия смогла поддерживать постоянную дисциплинированную линию своих государственных финансов: поведение, которое ясно демонстрируется тем фактом, что соотношение государственного долга к ВВП в 2024 году (равное 134,9% после последних пересмотров ISTAT) практически такое же, как и десятью годами ранее (с увеличением всего на один десятичный знак по сравнению со 134,8% в 2014 году).

До Covid Италия могла поддерживать стабильный профиль своего долга к ВВП. Затем это соотношение резко возросло в 2020 году во время пандемии, но быстро вернулось к докризисному уровню, в отличие от того, что произошло в других странах «Большой семерки». Уже в 2024 годуИталия была единственной страной Большой семерки, которая вернулась к профицитупервичное состояниеи находится на пути к быстрому сокращению общего дефицита ниже 3%, установленных европейскими правилами. Строительные супербонусы внесли значительный вклад в поддержку восстановления после пандемии. Они, конечно, могли бы быть организованы лучше, с установлением потолков расходов и более строгими ограничениями, которые могли бы избежать эксцессов и мошенничества, но в целом затраты на эти стимулы были довольно быстро реабсорбированы в государственных счетах, в том числе благодаря увеличению ВВП, занятости (прямой и стимулированной), а также государственных доходов, которое само строительство дало.

Во многих отношениях 2025-2026 годы могут теперь стать двухлетним периодом>исторический поворотный моментдля государственных счетов Италии, в то время как финансы не только Франции, которая сейчас находится в эпицентре бури, но также Соединенного Королевства и Соединенных Штатов, ужасающе ухудшаются. Таким образом, Италия, которую долгое время считали «белой вороной» долга, сегодня может даже представить себя как «белая ворона» долга.Эталонная страна в G-7за ответственное и строгое управление государственным бюджетом, в то время как суровой Германии вместо этого придется увеличивать свой государственный долг, если она хочет найти путь к восстановлению после шести лет подряд застоя. Короче говоря, Италия на уровне крупнейших экономик из глиняного сосуда государственных финансов среди многих железных сосудов, как считалось, действительно может стать сейчас и в ближайшие десять лет железным сосудом среди многих глиняных сосудов. Достаточно прочитать данные последнего «Бюджетного монитора» Международного валютного фонда за апрель 2025 года, чтобы понять, как будут развиваться государственные финансы в основных развитых странах в период до 2030 года при неизменной сегодняшней политике. С 2019 по 2030 год соотношение долга Парижа к ВВП увеличится на 30,3 процентных пункта. Но Великобритания и США также наберут +20 очков каждая, а тот же бывший чемпион по пенальти Германия наберет +16 очков. А наша страна? После полного поглощения остаточных затрат на бонусы за суперстроительство в период с 2019 по 2030 год ее долг/ВВП увеличится только на +3,9 процентных пункта, что почти в 8 раз лучше, чем во Франции, и более чем в пять раз лучше, чем в Соединенном Королевстве и Соединенных Штатах. По данным МВФ, с 2025 по 2023 год рост нашего долга/ВВП будет незначительным, а спад начнется уже с 2028 года. Французский, наоборот, вырастет еще на 12,1 пункта после предыдущих +18,2 пункта, накопленных с 2019 по 2025 год.

Сравнение Италии и Франции не оставляет сомнений в опасном повороте трансальпийских государственных финансов по сравнению с дисциплинированной линией, проводимой Италией. Государственный долг Франции превысил государственный долг Италии в абсолютном выражении в 2020 году и сейчас превышает государственный долг Италии примерно на 350 миллиардов в середине 2025 года. Франция имеет общий государственный дефицит, вызванный как первичным дефицитом (более 100 миллиардов евро в год), так и расходами на проценты (в настоящее время более 60 миллиардов, но при неизменной политике им суждено быстро достичь 100 миллиардов). Таким образом, Париж зажат, как в тисках, двумя «близнецами» дефицитов, которые вскоре могут привести кобщий дефицит в 200 миллиардов в год.Италия, с другой стороны, имеет общий дефицит, вызванный только процентными расходами, и находится в первичном профиците. Первичный государственный профицит Италии за двенадцать месяцев с апреля 2024 года по март 2025 года составил 9,6 миллиардов долларов, в то время как за тот же период первичный дефицит Франции составил 106,7 миллиардов долларов. Без учета процентных расходов,Долг Франции увеличилсяс 2020 по 2024 год — 443 миллиарда евро, а у Италии — всего 81 миллиард за четыре года, а это означает, что долг Франции за вычетом процентов вырос примерно в 5,5 раза больше, чем у нас. Долг Франции, удерживаемый иностранцами, центральным банком и французскими финансовыми институтами, равный примерно 112% ВВП в 2024 году, вскоре превысит аналогичный долг Италии, равный 116%, возможно, уже в 2025 году или самое большее в следующем году, при этом Италия имеет целых 430 миллиардов евро долга, т.е. почти 20 пунктов ВВП ее общего долга, равного примерно 135% ВВП, эффективно "нейтрализуемого" внутренним ресурсы, которыми непосредственно владеют семьи и предприятия, источник «самофинансирования», которым Франция не обладает.

Постковидный экономический рост Италии был одним из самых высоких, в том числе благодаря Югу

Несмотря на замедление темпов роста в 2025 г.рост ВВП ИталииПо сравнению с допандемическим уровнем, он подтверждается одним из самых высоких в странах «Большой семерки». Согласно сезонно скорректированным квартальным данным ОЭСР, по сравнению с четвертым кварталом 2019 года, во втором квартале 2025 года рост итальянского ВВП (+6,3%) уступит второе место в G-7 после США (+13%) и Канады (+8,4%), стран, замедлившихся менеелокдаун2020 года и явно опережает Францию (+5,1%), Великобританию (+4,5%), Японию (+4,1%) и Германию (+0,1%).

Если мы сравним годовые данные, которые последние версии Istat от сентября 2025 года еще больше улучшили, особенно в отношении роста 2023 года (с поправкой с +0,7% до +1%),ВВП Италии увеличился на 5,8% с 2019 по 2024 год,по сравнению с ростом на 4,3% во Франции и нулевым ростом в Германии. Среди крупных экономик еврозоны только Испания, по сравнению с Италией, выросла немного больше: +6,8%.

Однако необходимо учитывать, что постпандемическое восстановление Италии произошло при меньшем вкладе государственного потребления по сравнению с другими крупными европейскими экономиками и при наличии значительного демографического спада, в то время как в других странах население выросло. Таким образом, если проанализировать динамику ВВП в 2020-2024 гг. за вычетом изменения потребления государственного управления, то экономический рост Испании уже снизился вдвое (с 6,8% до +3,4%), а в Италии – выше (+4,7%); Во Франции рост экономики сократился почти на два процентных пункта (с +4,3% до +2,4%), тогда как в Германии наблюдается резкий спад (-2,3%).

Если затем рассмотреть совокупную динамику ВВП на душу населения за вычетом изменения общественного потребления, то экономический рост Испании, на которую многие указывают как на модель, явно снижается (всего +0,4% с 2020 по 2024 год по сравнению с 2019 годом), во Франции значительно снижен (снижается до +1,4%), в Германии явно отрицательный (-3,5%), тогда как толькоИталия выделяется заметным ростом ВВП (+5,9%).

Апостоянный вклад>для восстановления Италии после пандемии это былоданный Югом.Этот элемент также представляет собой важный сдвиг парадигмы, поскольку, хотя разрыв между Севером и Югом остается актуальным, он демонстрирует, что продвижение некоторых адекватных политик и решений, принятых в последние годы (План «Индустрия 4.0», единая СЭЗ, PNRR), может дать Югу большую роль в качестве движущей силы нашей экономики. С 2020 по 2023 год по сравнению с 2019 годомВВП Юга вырос на 6,7%,на фоне меньшего роста на Северо-Западе (+5,7%), Северо-Востоке (+4,2%) и Центре (+2,4%).

Наконец, следует подчеркнуть, что параллельно с ростом экономики в последние годы наблюдалосьЗанятость также значительно выросла в Италии,с уровнем занятости, числом занятых и постоянных работников, достигших максимального уровня, в то время как, наоборот, уровень безработицы упал до исторического минимума с момента существования текущего ряда Istat. Также в этом случае рост занятости был больше на Юге и на островах по сравнению с другими территориальными макроподразделениями, что еще раз демонстрирует то, что было сказано выше.

Хотя волна инфляции, порожденная российско-украинской войной, породила не только в Италии снижение реальной заработной платы, которое до сих пор не полностью восстановлено, на совокупном уровне мы можем наблюдать улучшение покупательной способности семей. Фактически увеличение численности занятого населения привело к росту общей покупательной способности семей-потребителей, т.е. их располагаемого дохода в реальном выражении, дефлированного с помощью дефлятора потребления. Покупательная способность, измеренная Istat, выросла с 1,153 млрд евро в 2019 году до 1,174 млрд евро в 2024 году, компенсируя спад, который произошел временно в 2022 и 2023 годах. За двенадцать месяцев с апреля 2024 года по март 2025 года покупательная способность итальянских потребительских семей затем выросла до 1,178 млрд евро, что более чем на 58 миллиардов выше в реальном выражении, чем у итальянских потребительских семей. 2014 год, знаменующий окончание периода «жесткой экономии».

Между тем, в последнее десятилетиеВВП на душу населенияИталия по паритету покупательной способности добилась значительного прогресса, восстановив разрыв, накопленный с другими экономиками, подобными нам, в длительной отрицательной фазе итальянской экономики с 2008 по 2014 год. Если в 2008 году ВВП Италии на душу населения в значительной степени соответствовал ВВП Франции и Японии и лишь немного уступал британскому, то в последующие годы Италия особенно пострадала от последствий глобального финансового кризиса 2009 года, долгового кризиса государств и последующей политики жесткой экономии в 2011-2014. Однако впоследствии разрыв, образовавшийся с Японией, Францией и Великобританией, постепенно восстановился. Фактически, в 2017 году Италия обогнала Японию, затем в 2024 году она обогнала и Великобританию, а по прогнозам Еврокомиссии в 2025-2026 годах ВВП Италии на душу населения по паритету покупательной способности также достигнет уровня Франции.

Цифры также свидетельствуют о некоторых значительных улучшениях в сфере борьбы с бедностью.Фактически, несмотря на небольшой рост по сравнению с 2023 годом, когда был достигнут минимум 22,8%, процент людей, подверженных риску бедности или социальной изоляции (согласно критериям «Европа 2030»), в 2024 году в Италии составил 23,1%, что на 1,5 процентных пункта ниже уровня 2019 года до Covid (24,6%) и на 5,3 процентных пункта ниже процентного пункта 2015 г. (28,4%). Тенденция к улучшению этого показателя в Италии в последние годы была обусловлена ​​главным образом резким снижением с 2015 года по сегодняшний день его субиндекса, относящегося к проценту людей, находящихся в глубокой депривации, то есть неспособных удовлетворить семь или более из тринадцати фундаментальных личных и семейных потребностей, определенных Европой. Число людей, находящихся в глубокой депривации, сократилось в Италии с 7,4 миллиона в 2015 году (12,1% населения) до 2,7 миллиона (4,6% населения) в 2024 году, то есть до уровня, который в настоящее время значительно ниже, чем в Испании (3,9 миллиона, 8,3% населения), Франции (4,3 миллиона, 6,6% населения) и Германии (5,2 миллиона, 6,2% населения). население).

Соперничество Италии и Японии в экспорте

Несмотря на неопределенность, вызванную новой тарифной политикой США, желаемой президентом Трампом, и несмотря на продолжающийся кризис на двух основных для нас рынках, таких как Германия и Франция,Итальянский экспорт продолжает оставаться устойчивым и конкурентоспособным.Это происходит благодаря исключительной дифференциации с точки зрения количества продуктов и целевых рынков, растущему качеству и инновациям, которые характеризуют «Сделано в Италии», а также прогрессу в плане модернизации, роботизации и цифровизации производственных систем, одобренных планом «Индустрия 4.0», запущенным правительством Ренци.

Цифры говорят.В первой половине 2024 года Италия обогнала Япониюпоставив себя впервые в современной истории на четвертое место среди крупнейших мировых экспортеров после гигантов Китая, США и Германии. Последующее замедление зарубежных продаж нашей страны, в основном из-за спада торговли внутри ЕС, вернуло Японию впереди Италии во второй половине 2024 года, но лишь незначительно.И сейчас, в первые семь месяцев 2025 года, противостояние между Римом и Токио продолжается.Фактически за период январь-июль 2025 года, по данным Istat, Италия экспортировала товаров на 384,2 миллиарда евро. Оценка Международного торгового центра японского экспорта в евро за тот же период составляет 384,6 миллиарда долларов. Таким образом, Италия и Япония практически равны и опережают Южную Корею (358,5 млрд) и Францию ​​(343 млрд). Это подтверждает, что наша страна теперь способна экспортировать наравне со страной, которая на протяжении многих лет была образцом конкурентоспособности и общего качества и население которой примерно вдвое превышает наше.

В заключение, за десять лет, с 2015 по 2025 год, Италия поднялась с восьмого места среди мировых экспортеров и теперь конкурирует за четвертое место с Японией. Кроме того, как мы уже подчеркивали в предыдущих анализах, за исключением автомобилей, в остальной экспортируемой продукции (которая охватывает примерно 92% мировой торговли)Италия уже явно опережает Японию.