إيطاليا أقوى من التعريفات الجمركية وأفضل من التصنيفات

عندما اندلعت الجائحة في عام 2020، لم يكن أحد ليراهن على الإطلاق على أن إيطاليا ستكون الدولة، من بين الاقتصادات الكبرى في منطقة اليورو، القادرة على الخروج من الأزمة بأسرع ما يمكن وبأقوى نمو في الناتج المحلي الإجمالي. بدلا من ذلك حدث ذلك. وفي الوقت نفسه، كانت إيطاليا أيضًا، من بين الدول الكبرى في منطقة اليورو وحتى مجموعة السبعة، الدولة التي ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بها على الأقل، وبقيت تقريبًا عند نفس مستويات ما قبل كوفيد، إلى جانب اليابان. في إشارة إلى أن الانتعاش الإيطالي، حتى مع الأخذ في الاعتبار مكافآت البناء الفائقة، كان الأقل دعمًا نسبيًا من الإنفاق الحكومي والدعم العام، في حين ارتفعت نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الدول الأخرى، مثل الولايات المتحدة وفرنسا والمملكة المتحدة وكندا، بين عامي 2019 و2024 بين 12 و20 نقطة.

وبدلاً من ذلك، استمد نمو ما بعد كوفيد-19 في إيطاليا إلهامه ليس فقط من حوافز البناء، بل وأيضاً من التحسينات البنيوية التي تم تسليط الضوء عليها بالفعل قبل الجائحة، وذلك بفضل إصلاح سوق العمل، والتعافي التدريجي للقوة الشرائية للأسر (بعد الأزمات العميقة في عامي 2009 و2011-2014) وخطة الصناعة 4.0 (التي ولدت دورة قوية من الاستثمارات التجارية، مما أدى إلى زيادة قدرتها التنافسية).

ولا يوجد الآن سبب للاعتقاد بأن إيطاليا غير قادرة على مواجهة اضطراب الحمائية التجارية الجديدة التي يرغب فيها رئيس الولايات المتحدة دونالد ترامب بقدرة متساوية على رد الفعل والمرونة. وقد تم الاعتراف بهذا أيضًا من قبل العديد من وكالات التصنيف التي قامت في الأسابيع الأخيرة بالترويج لإيطاليا أو أكدت تصنيفاتها السابقةالتوقعاتعلى الرغم من أن تصنيفات إيطاليا، في رأي الكاتب، لا تزال منخفضة للغاية مقارنة بالتقدم والمرونة التي أظهرها اقتصادنا في السنوات الأخيرة.

كان النمو الاقتصادي في إيطاليا بعد كوفيد هو الأقوى

أي شخص ينظر إلى الديناميكيات الاقتصادية لأكبر أربع دول في منطقة اليورو والمملكة المتحدة من عام 2019 إلى عام 2024 (الشكل 1) سيلاحظ أن الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي في عام 2024، مقارنة بمستويات عام 2019، كان الثاني من حيث النمو بالقيمة الحقيقية (+5.6٪) بعد إسبانيا (+6.9٪). وتتخلف فرنسا والمملكة المتحدة عن الركب (كلا البلدين بنسبة +3.6%)، في حين تجد ألمانيا، التي تعرضت لكساد طويل وعميق، نفسها مع نمو يقارب الصفر في فترة الخمس سنوات 2020-2024 مقارنة بمستويات ما قبل كوفيد (+0.3%).

ومع ذلك، إذا استبعدنا الزيادة في الإنفاق الحكومي التي حدثت خلال هذه الفترة، وهي الزيادة التي كانت قوية بشكل خاص في بعض البلدان، فإننا نحصل على صورة أكثر واقعية للديناميكيات الأخيرة لمختلف الاقتصادات. انخفض النمو القوي في إسبانيا، دون دفع الإنفاق الحكومي، بشكل كبير (+3.4%) وتراجع إلى المركز الثاني، متجاوزًا نمو إيطاليا (+4.6%). وكانت الزيادات في الناتج المحلي الإجمالي في فرنسا (+1.7%) والمملكة المتحدة (+1.2%) أقل من النصف. في حين أن النمو في ألمانيا يذهب إلى المنطقة السلبية بشكل واضح (-2.2٪).

ولكن هذا ليس كل شيء. وفي الواقع، من عام 2019 إلى عام 2024، خلال خمس سنوات، انخفض عدد السكان في إيطاليا بمقدار 762 ألف نسمة، بينما ارتفع على سبيل المثال بمقدار 1.6 مليون في ألمانيا، و1.7 مليون في إسبانيا، و1.1 مليون في فرنسا. وفي كل هذه البلدان، بما في ذلك المملكة المتحدة، كان لظاهرة الهجرة تأثير قوي.

بعد قولي هذا، يبدو من الواضح أن إيطاليا، على عكس الاقتصادات الأخرى، لم تتمكن من الاستفادة من نمو عدد مستهلكيها وما ترتب على ذلك من تأثير على زيادة استهلاكها، الذي يقترب وزنه في الناتج المحلي الإجمالي، كما هو معروف، من 60%. ومع ذلك فإن الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي، كما رأينا، حقق أكبر قدر من صافي الزيادة في الإنفاق الحكومي. وإذا استبعدنا أيضا التأثير الديموغرافي، فإن الفجوة بين ديناميكيات الاقتصاد الإيطالي وديناميكيات الدول الأوروبية الأربع الكبرى الأخرى تصبح أكثر وضوحا وتبدو محرجة تقريبا. في الواقع، ارتفع نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي باستثناء الزيادة في الإنفاق الحكومي بنسبة 5.9٪. من ناحية أخرى، انخفض النمو الاقتصادي في فرنسا إلى الصفر (0٪)، وأصبح النمو الاقتصادي في إسبانيا سلبيًا (-0.5٪) وتراجع النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة (-2.6٪) وألمانيا (-4.1٪).

في الختام، تمثل فترة ما بعد كوفيد نقطة تحول في الاقتصادات الأوروبية. إن النمو في إيطاليا، بعد خصم العنصر الديموغرافي والاستهلاك الحكومي، لم يعد الأخير فحسب، الأمر الذي يقلب الصورة النمطية القديمة لـ "السلم"، بل إنه يحفر ثلماً عميقاً مقارنة بالاقتصادات الأخرى، التي تبدو في غياب النمو السكاني والإنفاق العام وكأنها في حالة توقف تام أو في انحدار حاد لمدة خمس سنوات.

لقد غيرت دورة الاستثمار الطويلة وجه الاقتصاد الإيطالي

في دولة تعاني من التدهور الديموغرافي، يكافح الاستهلاك الخاص من أجل النمو والمساهمة بشكل كبير في زيادة الناتج المحلي الإجمالي. إحدى السياسات الاقتصادية المحتملة هي زيادة الإنفاق الحكومي. ويمكن القيام بذلك عن طريق تعيين موظفين عموميين، وزيادة فاتورة الأجور وبالتالي إمكانيات الإنفاق؛ أو عن طريق تقديم تحويلات نقدية أو عينية للأسر لدعم الدخل وتحفيز الاستهلاك الخاص؛ أو مع مزيج من هذين الإجراءين. ومع ذلك، قد يثبت هذا النهج عدم فعاليته ويؤدي إلى زيادة الدين العام الذي لا يمكن تعويضه بشكل كافٍ من خلال نمو كافٍ للناتج المحلي الإجمالي. وعلى هذا فقد تكون النتيجة النهائية حدوث زيادة حادة في نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي. وهذا ما حدث بعد كوفيد لدول مثل فرنسا أو الولايات المتحدة أو المملكة المتحدة، التي ركزت بشكل أساسي على دعم الدخل للخروج من الأزمة.

وللتغلب على الأزمة الاقتصادية الناجمة عن الوباء، اعتمدت إيطاليا استراتيجية مختلفة. وقد ركزت على الاستثمارات، من خلال حوافز البناء القوية، أو ما يسمى المكافآت الفائقة، ومن خلال الحفاظ على حوافز الاستثمار التجاري حتى عام 2023.

على الرغم من سوء معايرتها وعدم تقييدها بسقف، مما أدى أيضًا إلى توليد النفايات والظواهر غير القانونية، فقد ولدت مكافآت البناء الفائقة في إيطاليا صدمة اقتصادية إضافية لتلك الاستثمارات التجارية، مع آثار توظيف ملحوظة أيضًا، ليس فقط بشكل مباشر في قطاع البناء ولكن أيضًا بشكل غير مباشر في قطاع المهن التقنية والعلمية (المهندسين المعماريين والمساحين والنجارين والحدادين، وما إلى ذلك). علاوة على ذلك، أدى الطلب على سلع البناء إلى تحفيز العديد من المنتجات المهمة للتصنيع الإيطالي (المنتجات المعدنية، والمواد الكهربائية، والصنابير والصمامات، والأسمنت، والسيراميك، والأحجار، والبلاط، والدهانات، والتركيبات، والأثاث، وما إلى ذلك)، مع تأثيرات ملحوظة. وأخيرًا، أدى ازدهار البناء والازدهار الاقتصادي المرتبط بالأول، جنبًا إلى جنب مع الزيادة في تشغيل العمالة، إلى زيادة كبيرة في إيرادات الدولة، مما جعل تأثير الحوافز الضريبية أقل عبئًا على الدولة.

في الجوهر، تعافى الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي بسرعة، بعد انخفاض عام 2020، ونما بمعدلات عالية في عامي 2021 و2022، مدفوعًا أيضًا بالأداء الجيد لمكونات الطلب الأخرى (الاستهلاك والصادرات والاستثمارات في الآلات). وأدى ذلك أيضًا إلى انخفاض سريع في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، التي ارتفعت إلى حد أقصى قدره 154.4% في عام 2020. وانخفضت هذه النسبة على الفور إلى 145.8% في عام 2021 و138.3% في عام 2022. ثم انخفضت بعد ذلك إلى 134.6% في عام 2023. وهو انخفاض بنحو 20 نقطة في ثلاث سنوات لم يكن ليحدث لولا الصدمة الإيجابية الناجمة عن المكافأة الفائقة. أما الأخيرة، التي تم تمويلها بإعفاءات ضريبية مؤجلة، فقد حولت تأثيرها على الحسابات العامة على الفور إلى العجز (بلغ العجز في عام 2023 7.7% من الناتج المحلي الإجمالي)، في حين أنها فعلت ذلك على مستوى الدين في هيئة تحويلات رأسمالية إلى أسر موزعة على عدة سنوات، من خلال آلية تعديل تدفق المخزون. وعلى الرغم من حجم الحوافز المالية لإعادة الهيكلة، فإن تأثيرها على الدين العام كان محدودا إلى حد ما حتى الآن. وفي عام 2024، ارتفع دين الناتج المحلي الإجمالي إلى 135.3%، بنمو قدره 0.7 نقطة فقط مقارنة بالعام السابق. ويتوقع تقرير الحكومة الإيطالية لعام 2025 أن يرتفع الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا إلى 137.6% في عام 2026، ويرجع ذلك في الأساس إلى التأثيرات المؤجلة للمكافآت الفائقة، ثم يبدأ في الانخفاض مرة أخرى. وعلى هذا فإن إرث الدين/الناتج المحلي الإجمالي الذي خلفته العلاوات الفائقة، دون المساس بحقيقة أنه من الواضح أنه كان من الممكن تنفيذ هذه العلاوات الفائقة على نحو أفضل وبقدر أقل من الالتزام المالي، سيكون في المجمل تحت السيطرة (مع الأخذ في الاعتبار أيضًا إرث الفوائد الإضافية على الدين التي ستتركها العلاوات الفائقة في السنوات المقبلة).

في الواقع، هذه هي المرة الأولى في القرن الجديد التي تخرج فيها إيطاليا من أزمة كبرى (أزمة كوفيد) بنفس نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي دخلتها بها: 133.9% في عام 2019؛ 134.6% في عام 2023. وكانت أيضًا الدولة الوحيدة من مجموعة السبع التي حققت ذلك. ولكن من المؤسف أن هذا لم يحدث في الأزمتين الرئيسيتين السابقتين: الانهيار المالي العالمي في الفترة 2008-2009 وعدوى الديون اليونانية في الفترة 2010-2011 وما تلا ذلك من إجراءات التقشف حتى عام 2014. وفي هاتين المناسبتين (من 2007 إلى 2011 ثم من 2011 إلى 2014) ارتفع الدين الإيطالي إلى الناتج المحلي الإجمالي في المرتين بأكثر من 15 نقطة، أي بمجموع 31.3 نقطة. نقاط. وحدث الشيء نفسه بشكل أو بآخر في فرنسا (+30.6 نقطة)، بينما في إسبانيا ارتفع الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بما يصل إلى الضعف من عام 2007 إلى عام 2014 (+68.7 نقطة). لقد أبطلت هاتان الأزمتان المستوردتان من العالم ومن أوروبا سنوات من فوائض الدولة الأولية الجديرة بالاهتمام والتي مكنت في السابق من تخفيض الدين الإيطالي الذي تفجر مع الجمهورية الأولى. لكن هذه المرة، خرجت إيطاليا من أزمة الوباء الكبرى دون تدهور المالية العامة. وحتى إذا ارتفع الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي مؤقتا إلى 137.6% في عام 2026 بسبب تداعيات تعديلات تدفق المخزون المرتبطة ببناء الحوافز، فلن يكون الأمر دراماتيكيا.

في نهاية المطاف، باختصار، تعافى الاقتصاد الإيطالي من كوفيد مع ضخ كبير للاستثمارات (ليس فقط في البناء الخاص ولكن أيضا في تكنولوجيات الأعمال والأشغال العامة)، مع طفرة التوظيف التي أدت إلى زيادة الدخل وإيرادات الدولة ومع ثالث أقوى نمو في الناتج المحلي الإجمالي بين دول مجموعة السبع، مبتعدا بشكل كبير عن فرنسا واليابان والمملكة المتحدة وألمانيا. بل إن نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا ارتفع بمعدلات قياسية، كما رأينا من قبل. وظل الدين/الناتج المحلي الإجمالي تحت السيطرة نسبيا.

وبالفعل، من خلال مقارنة الديناميكيات الاقتصادية التي حدثت في الفترة من 2019 إلى 2024 مع التغير في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الفترة نفسها، يمكن القول أن إيطاليا كانت الاقتصاد الذي حقق نموًا حقيقيًا أكبر مع ديون أقل (الشكل 2). في الواقع، بالنظر إلى أحدث التقديرات الصادرة عن صندوق النقد الدولي ("آفاق الاقتصاد العالمي"، أبريل 2025، والتي تختلف قليلاً عن تقديرات يوروستات ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية المذكورة أعلاه فيما يتعلق بالافتراضات المتعلقة بعدد السكان في مختلف البلدان)، يمكننا أن نلاحظ أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا لكل فرد كان 7.1٪ بين عامي 2020 و 2024 مقارنة بعام 2019، في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة (+8.7٪) ولكنه تسبب في دين عام أقل بكثير (+1.5 نقطة من الدين/الناتج المحلي الإجمالي مقابل 12.6% في الولايات المتحدة الأمريكية). كما تحملت اقتصادات أخرى ديونا أكبر بكثير من تلك التي تحملتها إيطاليا، وكانت نتائج نمو نصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي متواضعة (فرنسا)، أو صفر (المملكة المتحدة) أو حتى سلبية (كندا). وذلك لأن إيطاليا، للخروج من الوباء، فضلت نوعا من النمو يعتمد بشكل أكبر على الاستثمارات وآثارها الإيجابية، في حين ركزت الاقتصادات الأخرى بشكل عام بشكل أكبر على زيادة الإنفاق العام لدعم الأسر التي تواجه صعوبات.

لكن طفرة استثمارات البناء السكني في إيطاليا من عام 2021 إلى عام 2023 لم تكن الدورة الاستثمارية المهمة الوحيدة التي حدثت في بلادنا في السنوات العشر الماضية. في الواقع، سبقته أيضًا فترة طويلة من التوسع في الاستثمارات في الآلات والمصانع ووسائل النقل، والتي حفزتها الحوافز الضريبية لخطة الصناعة 4.0 التي أطلقتها حكومة رينزي ثم استمرت بأسماء ومتغيرات أخرى حتى عام 2023 (انظر الشكل 3). ربما يمكن اعتبار خطة الصناعة 4.0 أهم سياسة صناعية تم تنفيذها في إيطاليا في العقود الأخيرة. وقد أدى ازدهار الاستثمارات الفنية من قبل الشركات التي فضلتها إلى جعل الاقتصاد الإيطالي أكثر كفاءة وروبوتية وتنافسية. توقفت هذه الطفرة لفترة وجيزة في 2019-2020 مع التعليق المؤقت من قبل حكومة كونتي 1 لخطة الصناعة 4.0 (ولكن أعيد تقديمها على الفور) وأثناء كوفيد، ثم بدأت مرة أخرى في 2021-2023.

إننا نشهد الآن دورة توسعية ثالثة مهمة من الاستثمارات، وذلك في البناء غير السكني والأشغال العامة التي يدعمها البرنامج الوطني لإعادة الإعمار والتنمية بموارد الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي. في الواقع، في الفترة 2023-2024، نمت هذه الاستثمارات بشكل كبير.

تتطلب السياسة الاقتصادية الحكيمة التخطيط لدعم عام جديد لاستثمارات الأعمال في الوقت الحالي (نظرًا أيضًا لفشل التحول 5.0) مما قد يؤدي إلى إطلاق دورة جديدة من الاستثمارات الخاصة في "تتابع" مثالي عندما تنفد الأعمال المرتبطة بالخطة الوطنية لإعادة الإعمار والتنمية. وفي الواقع، فإن مسار الاستثمار إلزامي بالنسبة لدولة مثل إيطاليا، حيث لا يمكن أن ينمو الاستهلاك العائلي، كما ذكرنا، إلا بمعدلات متواضعة بسبب التراجع الديموغرافي.

لا ينبغي لإيطاليا أن تخشى حرب ترامب التجارية

إذا كانت الحرب التجارية التي أطلقها ترامب مع الصين تبدو بالفعل غير واقعية وضارة لشركات المجوهرات الأمريكية، مثل أبل، فإن الحرب مع أوروبا هي محض هراء.

إن سنوات من نقل الأنشطة الإنتاجية للشركات الأميركية إلى آسيا والمكسيك، بإلهام من الفكر الليبرالي (سواء كان جمهورياً أو ديمقراطياً بطبيعته) والبحث عن الأرباح بفضل انخفاض تكاليف العمالة في البلدان الناشئة، كانت سبباً على نحو متزايد في تعزيز قوة عشرات من عمالقة التكنولوجيا الفائقة والتجارة العالمية الأقوياء والأثرياء على الإنترنت. لكن العديد من الأميركيين، في هذه الأثناء، أصبحوا أكثر فقراً. يتملق ترامب أمريكا المستقيلة والمحبطة من خلال وعدها بأنها ستصبح غنية مرة أخرى بالرسوم الجمركية. لكن أميركا لن تكون قادرة أبداً على العودة إلى ما كانت عليه من قبل، في حين أن الرسوم الجمركية الأعلى تهدد بتدمير ما يسمى سلاسل القيمة التي خلقتها الرأسمالية الأميركية العظيمة من خلال البحث عن العمالة المنخفضة التكلفة في المكسيك وآسيا. ولإلحاق الضرر بشركات التكنولوجيا الكبرى نفسها، النجاح الحقيقي الوحيد لأمريكا اليوم، المثقلة بأكبر دين عام في العالم والتي تمزقها عدم المساواة.

ما علاقة أوروبا بكل هذا؟ لا شئ. من المؤكد أن الشركات الأميركية التي فتحت مواقع إنتاج في أوروبا لم تفعل ذلك سعياً إلى خفض تكاليف العمالة مقارنة بالولايات المتحدة، بل من أجل الاستحواذ على شركات أوروبية مبدعة وتعزيز الشراكات التكنولوجية. وصحيح أن الاتحاد الأوروبي لديه فائض في ميزان المدفوعات في مجال السلع مع الولايات المتحدة، لكنه يعاني من عجز في الخدمات. وينشأ الفائض الأوروبي في السلع في الأساس من صادرات المنتجات التي يحبها الأميركيون ولكن أميركا لا تنتجها: السيارات الفاخرة الألمانية والإيطالية، واليخوت والآلات الصناعية الإيطالية، والنبيذ الإيطالي والفرنسي الفاخر، وجبنة البارميزان وبارما هام. ومن خلال تطبيق التعريفات الجمركية على هذه المنتجات الأوروبية، لن يتمكن ترامب من إعادة الوظائف المفقودة إلى أمريكا بسبب نقل الإنتاج إلى آسيا والمكسيك و"إضفاء الطابع الصيني" على السلاسل التجارية الأمريكية الكبيرة مثل وول مارت، والتي، على الرغم من أنها تستورد الآن أيضًا من الهند، تحصل على إمداداتها في آلاف الحاويات سنويًا، 60٪ منها تأتي من الصين.

يجب على أوروبا أن تجعل ترامب يفهم الأعداد الحقيقية لعجز المدفوعات الأمريكية مع بقية العالم، ونأمل أن تكون رئيسة الوزراء ميلوني قد بدأت في رحلتها إلى واشنطن في جعله يفهم. إنها مهمة صعبة لأن ترامب يبدو مدفوعا بالغضب الأعمى من التعريفات الجمركية، كما يبدو غير حكيم من قبل الدائرة غير المنظمة من وزرائه ومستشاريه الاقتصاديين.

دعونا نحلل إذن الأعداد الحقيقية للكارثة التجارية الأمريكية التي بشر بها ترامب. إذا نظرنا إلى التجارة الأمريكية من جانب الاستيراد للولايات المتحدة، فقد سجلت أوروبا في عام 2025، نعم، فائضًا في السلع مع الولايات المتحدة قدره 236 مليار دولار ولكن أيضًا عجزًا في الخدمات قدره 76 مليارًا. لذا، إذا أخذنا في الاعتبار العجز في السلع والخدمات للولايات المتحدة مع الاتحاد الأوروبي بشكل عام، فإنه ينخفض ​​إلى 161 مليار دولار، وهو رقم أقل بكثير من العجز في السلع والخدمات الذي لدى أمريكا مع الصين (-234 مليار دولار) أو مع المكسيك وحدها (-179 مليار دولار) أو مع الثلاثي الآسيوي فيتنام وماليزيا والهند (-191 مليار دولار) أو مع الثلاثي الآسيوي الآخر اليابان وكوريا الجنوبية وتايوان (-192 مليار دولار).

في الختام، الأزمة الأميركية لم تكن ناجمة عن أوروبا، بل وأقل من ذلك بسبب إيطاليا. إن ترامب مخطئ في اعتبارنا "ناهبين" لبلاده التي "نهبت" نفسها في الواقع من خلال تقليص التصنيع و"التسويق". وعلى أية حال، لن يتمكن الرئيس الأمريكي من خلال التعريفات الجمركية من إعادة الماشية التي هربت إلى الصين وفيتنام والمكسيك إلى استقرار الاقتصاد الأمريكي.

لقد سلك ترامب طريقا خطيرا للغاية بالنسبة لأمريكا والاقتصاد العالمي برمته، والذي قد يدخل في حالة من الركود. ومن خلال لعبة البوكر التعريفية، المؤلفة من الخداع والتبجح والغطرسة، فإنه يخاطر بوضع الدولار نفسه في أزمة والديون العامة الهائلة المستحقة على الولايات المتحدة، والتي تعود ملكيتها جزئياً أيضاً إلى "أعداء" الصين.

على الرغم من التهديدات المستمرة بفرض رسوم جمركية جديدة من قبل الإدارة الأمريكية، إلا أن التأجيلات وإعادة النظر هي السائدة في الوقت الحالي. وربما في النهاية كل هذاالتصعيدسيتبين أن الأمر كان "رعدًا شديدًا أمطرت". ولعل ترامب، بعد المبالغة والتسبب في أزمة لاقتصاده، يبحث الآن فقط عن وسيلة للسماح لبعض الوقت بالمرور ثم عكسه دون أن يفقد ماء الوجه. ولا يستطيع أحد حاليًا التنبؤ كيف سينتهي الأمر.

ولكن إذا، بعد كل شيءتوقف وانطلق، إذا اندلعت الحرب التجارية العالمية بالفعل، فماذا ستكون العواقب بالنسبة لإيطاليا؟

ربما جاءت الإجابة الأفضل على هذا السؤال من وكالة ستاندرد آند بورز، التي رفعت مؤخراً تصنيف إيطاليا إلى BBB+. "ستاندرد آند بورز" واثقة من أنه، بعد تأجيل الرسوم الجمركية المطبقة على أوروبا لمدة 90 يومًا، فإن أي تصعيد لاحق محتمل للحرب التجارية لن يقوض التقدم الذي تم إحرازه في السنوات الأخيرة في صافي مركز الائتمان الأجنبي لبلادنا وفي الميزانيات العمومية للشركات والعائلات الإيطالية: "عازل يضع إيطاليا في وضع قوي ومن غير المرجح أن يتم عكس هذا الاتجاه حتى لو أدت الزيادة في التعريفات الأمريكية على البضائع الأوروبية إلى تآكل الفوائض في هذه الفترة. 2025-2028”.

بالإضافة إلى ذلك، تشير وكالة ستاندرد آند بورز إلى أن إيطاليا "ستكون قادرة على الاستفادة من تسريع الاستثمارات المرتبطة بالجيل القادم من الاتحاد الأوروبي ومن آثار حزمة التحفيز المالي التي تبلغ حوالي 20% من الناتج المحلي الإجمالي لألمانيا"، سوقنا الخارجية الرئيسية. وبعبارة أخرى، فإن انتعاش ألمانيا يمكن أن يوازن أي انخفاض في صادراتنا إلى أمريكا. وتلاحظ الوكالة أيضًا أن "الطبيعة العالمية للتعريفات الأمريكية توفر لإيطاليا ميزة: إذا اضطر منافسو إيطاليا إلى تحمل رسوم مماثلة، فإن خطر فقدان حصتهم في السوق ينخفض. وهذا ينطبق بشكل خاص على الهندسة الميكانيكية التي تمثل ما يقرب من 20٪ من الصادرات الإيطالية إلى الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، فإن الطلب على السلع باهظة الثمن - مثل السيارات الفاخرة أو النبيذ الفاخر - عادة ما يكون أقل حساسية لتغيرات الأسعار".

من الطبيعي أن تؤدي الحرب التجارية العالمية إلى إلحاق الضرر بالجميع، بدءاً بالخطر المحتمل المتمثل في إشعال شرارة الركود العالمي. لكن الأشهر القليلة المقبلة فقط هي القادرة على توضيح احتمالية تحقق هذا السيناريو الدرامي.

تتحسن معدلات التصنيف في إيطاليا، لكنها ما زالت لا تعترف بشكل كافٍ بالتقدم الذي أحرزناه

تعود آخر الأيام الصعبة لتصنيفات الديون السيادية الإيطالية إلى عام 2022، مع سقوط حكومة دراجي وحالة عدم اليقين المرتبطة بالانتخابات السياسية المقبلة. في الواقع، في يوليو 2022، أكدت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيفها عند مستوى BBB لكنها خفضتالتوقعاتلإيطاليا من إيجابية إلى مستقرة، في حين أكدت وكالة موديز في أغسطس أيضًا تصنيفها Baa3 لكنها أدت إلى تفاقم الوضع.التوقعاتمن مستقر إلى سلبي.

منذ تلك اللحظة، بمجرد تولي حكومة ميلوني السلطة، والتي اعترفت وكالات التصنيف باستقرارها كعنصر إيجابي، تحسنت تدريجياً التقييمات بشأن آفاق الدين العام الإيطالي. في نوفمبر 2023، غيرت وكالة موديز نظرتنا إلى مستقرة. في أكتوبر 2024، أكدت DBRS حصولها على تصنيف BBB العالي مما يرفع تصنيفالتوقعاتمستقر إلى إيجابي. وفعلت وكالة فيتش الشيء نفسه، حيث أكدت تصنيفها عند BBB لكنها رفعت مستوى التصنيف الائتمانيالتوقعاتمستقر إلى إيجابي.

وأخيرًا، في أبريل من هذا العام، قامت وكالة ستاندرد آند بورز بتحسين تصنيفها لإيطاليا إلى BBB+. ترقية تاريخية: أخيرًا تم الاعتراف بالتقدم الذي أحرزناه. كان الأمر يدور حول كسر المحرمات والتخلص من العديد من الصور النمطية الموحدة: إيطاليا "المسرفه"، وإيطاليا المثقلة بالديون، وإيطاليا التي لا تنمو، و"الأخيرة" في المؤخرة. والآن كسرت وكالة ستاندرد آند بورز هذا المحظور وأزاحت أيضاً العديد من "البوم" المحليين ومؤذيي النفس، الذين ذهب بعضهم في الأشهر الأخيرة إلى حد القول إن التصنيف القديم كان "صحيحاً".

سلطت وكالة ستاندرد آند بورز الضوء بشكل خاص على النمو القوي في وضع الاستثمار الدولي لإيطاليا بعد كوفيد، والذي تحول من حالة شبه توازن إلى فائض يساوي 15% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2024. ويرجع ذلك إلى "المدخرات الخاصة الكبيرة والصادرات المرنة". وفي الواقع، بلغ صافي المركز الأجنبي لإيطاليا 335 مليار يورو (انظر الشكل 4)، أي ما يعادل 15.3% من الناتج المحلي الإجمالي لدينا. وهذا يعني أن إيطاليا أصبحت الآن دائنًا صافيًا كبيرًا في الخارج، مثل ألمانيا وما يسمى بالدول "المقتصدة"، في حين أن دول مثل الولايات المتحدة أو فرنسا أو أسبانيا هي من كبار الدائنين الصافيين. ومن حيث القيمة المطلقة، أصبح وضع الاستثمار الدولي لإيطاليا الآن هو الرابع في منطقة اليورو، بعد ألمانيا وهولندا وبلجيكا. ووفقا لليوروستات، فإن فرنسا مدينة صافية بمبلغ 594 مليار يورو، وإسبانيا بمبلغ 701 مليار يورو. بينما بحسب مكتب التحليل الاقتصادي الأميركي، فإن صافي المركز المالي للولايات المتحدة تجاه العالم سلبي بالنسبة للرقم الستراتوسفيري البالغ 26.2 تريليون دولار.

ثم أكدت وكالة ستاندرد آند بورز على عناصر أخرى مختلفة من مرونة إيطاليا وتقدمها: الدين / الناتج المحلي الإجمالي تحت السيطرة نسبيا، والفائض الحكومي الأولي الذي تحقق في عام 2024 (الدولة الوحيدة في مجموعة السبع التي حققت ذلك)، والتحسينات الكبيرة في سوق العمل.

إن التأكيدات الأخيرة لتصنيفاتها من قبل فيتش وDBRS هي أيضاً إشارة إلى أن الأسواق المالية تنظر إلى إيطاليا بشكل متزايد ليس فقط (كما يتضح من انخفاض الفارق) ولكن أيضاً من قبل وكالات التصنيف نفسها كدولة مستقرة، ذات أسس اقتصادية متينة وآفاق جيدة.

ومع ذلك، في رأي الكاتب، فإن التقدم الذي أحرزناه لم يكافأ بعد بشكل كافٍ من قبل وكالات التصنيف وينبغي رفع تقييماتها لإيطاليا أكثر من ذلك بقليل، خاصة عند مقارنتها بالتقييمات السخية للغاية التي لا تزال تُنسب إلى الاقتصادات التي تعاني من تدهور الموارد المالية العامة بشكل واضح، مثل فرنسا. وفي المستقبل القريب، نأمل أن تحذو وكالة موديز قريباً حذو ستاندرد آند بورز، فتعمل على تحسين تصنيفها البخيل Baa3 إلى Baa2 على الأقل.